デジタル資産評価の難しさ

経済モデリングはビジネスプランニングの重要な部分であり、ビジネスベンチャーの総費用と期待収益を洞察し、ベンチャーの成長曲線などの将来の発展について予測することができます。ご想像のとおり、これは、資金調達ラウンドの前や公開時など、ビジネスが投資家にビジネスをサポートするよう説得する必要がある場合は常に重要になります。これは最終的に投資家が株式の価値を決定するのに役立ちます.

シード資金調達ラウンド、追加資金調達、または上場トークンのいずれであるかに関係なく、暗号トークンの評価にも同じルールが適用されます。ただし、ほとんどの古典的なモデルはトークンエコノミーのダイナミクスをカバーできないため、トークンの評価は難しい場合があります。従来のビジネスは、単純な営利モデルで運営されています。基本的に、株主はベンチャーに事前融資し、利益を自分たちの間で分配します。これにより、予想キャッシュフローに基づいて株式を評価することが可能になります。.

対照的に、暗号ベンチャーはむしろ共有経済の原則に基づいて運営されており、どの当事者が暗号ネットワークを通じて何らかの経済的価値を生み出すのかがしばしば不明確です。多くの場合、暗号通貨またはユーティリティトークンの価値の蓄積は、需要の増加によって発生します。したがって、トークン値のドライバーを特定することがより重要です。たとえば、主に支払い方法として設計された「ハード」暗号通貨の価値は、主に通貨で支払う能力によって決定されます。言い換えれば、これらを評価するときに尋ねるべき主な質問は、「より多くのベンダーがこの通貨を受け入れ始めるだろうか」ということです。.

未来形に注意してください。トークンを「評価」するときは、トークンの現在の値を見つけようとしているのではなく、現在の値をすでに知っているので、トークンの将来の値を見つけようとしています。それはまさにあなたが取引所でトークンに支払うものです. よく知られているMV = PQの式, 通貨の現在価値を決定するために使用されますが、その点では役に立ちません。むしろ、MV = PQは、現在価値を振り返って合理化する試みであり、通貨が何らかの「本質的価値」を持っているという概念に結びついています。.

真面目な経済学者(つまり、オーストリア学派の教えに従う人)なら誰でもわかるように、本質的な価値などはありません。物理的であれデジタルであれ、資産の価値は常に、他の人々がその資産に対して喜んで支払う金額です。尋ねるべき重要な質問は、人々が将来もっとお金を払っても構わないと思っているかどうかです。ハード暗号通貨の場合、これはより多くの人々が通貨を使用して受け入れ始める場合です.

ユーティリティトークンの場合、評価プロセスはより複雑になります。それらの需要、したがってそれらの価値は、「効用」の非常に抽象的な概念によって推進されます。したがって、トークンの効用が将来増加するかどうかを質問する必要があります。これは、基盤となるブロックチェーンネットワークに機能が追加された場合や、企業やDAppがネットワークのエコシステムに参加した場合に当てはまります。.

投資機会としての暗号通貨の評価

デジタル資産を評価するときは、常に暗号経済で利用可能な他のすべての資産と比較する必要があります。デジタル資産を投資手段と考えてください。資産をAltcoinに保持していて、Altcoinの価値が上昇した場合でも、Bitcoinの価値がより速い速度で上昇すると、これは悪い投資になる可能性があります。この場合、ビットコインに投資する方がより有益だったでしょう。これは、ほとんどの投資家が米ドルではなくBTCを参照通貨として好む理由でもあります.

キャッシュフロー評価のプレイブックからページを見てみましょう。投資家は通常、X年後にわずかにプラスのキャッシュフローを持つ投資で解決しません。これは、資金を投入することで、より高いリターンをもたらす可能性のある他の投資機会を放棄するためです。したがって、投資家は、リスクと他の投資機会の犠牲を反映するキャッシュフローに年間割引係数を適用します。投資がこの割引係数を上回った場合にのみ、それは良い投資と見なされます.

全体として、これは暗号投資を検討するための優れた定性的アプローチを提供します。トークンプールを膨らませることでスタッカーに年間10%のリターンを与える単純なプルーフオブステークコインの例を見てみましょう。ここで、大きな未知の要因は、時間の経過に伴うコインの価値予測です。.

それにもかかわらず、これにより、スタッカーは1年後の財務状況について定量的なステートメントを作成できます。コインが米ドルを基準にしてその価値を維持すると仮定すると、投資家は資産を米ドルで保有する場合と比較して10%の利益を上げています。同様に、トークンがBTCを参照してその価値を維持するという仮定の下で、投資家はBTCを保持する場合と比較して10%の利益を上げています.

投資家は、リスクや、分散型金融への貸付や出資など、従来の市場と暗号通貨市場の両方における他のさまざまな投資機会を説明するために、さらに割引係数を適用する場合があります。したがって、コインを優れた投資機会として特定するために、彼女は10%のリターンに加えて、コインの価値がUSD、BTC、および割引係数を上回っていることを予測する必要があります。.

暗号通貨評価の実際的な例

投資家の目で暗号通貨を見て、このアプローチをトークン評価に取り入れて実践しましょう。先月、ハッシュ化されたチーム ルナの評価に使用される評価モデルに関する洞察を共有するブログ投稿をリリースしました, ベンチャーファンドの暗号通貨ポートフォリオの一部である資産の1つ。デュアルトークンモデルでは、Lunaはプルーフオブステークブロックチェーンのブロック検証に使用され、Terra安定コインの予備として機能します.


バリデーターのブロック報酬としてLunaトークンプールを膨らませる代わりに、Terraはすべてのstablecoinトランザクションに0.5%のトランザクション料金を課します。これはブロックプロデューサーに配布されます。これは、Lunaトークンのステーキングの年間収益を定量化するために使用できる実際のキャッシュフローを特定できることを意味します。また、プロキシによって、トークンの価値開発を定量化することもできます。.

Terraの年間取引量は11月に8億ドルに達し、月間平均で35%の着実な増加を示しており、Terraはこの傾向が今後数か月にわたって続くと予想しています。 Terraの評価モデルは将来の傾向を考慮に入れていますが、簡潔にするために、この記事では11月の数値のみに焦点を当てます。.

年間取引量が8億ドル、取引手数料が0.5%の場合、これは、現在賭けられている2億2000万ルナに400万ドルが分配されることを意味します。したがって、Stakersは、ルナあたり約$ 0.0182の収益を受け取ります。.

残っている未解決の問題は、投資家がこの年次リターンを獲得するために1つのルナにいくら払っても構わないと思っているかということです。従来の株式トレーダーと同様に、Terraは収益の倍数を使用してトークンの評価に到達します。収益の倍数は、株価と会社の年間収益の比率、つまり、収益が株価と等しくなるまでにかかる連続収益の年数です。.

Terraは、市場均衡が最終的にトークン価格を40の倍数の収益で決済すると考えています。これは、VisaやMastercardとほぼ同等です。予想される年間収益は0.0182ドルで、これはルナあたり0.73ドルの価格に移行します。さらに、Terraは、最終的な収益の倍数の範囲を20(最悪のシナリオ)から60(最良のシナリオ)の間に設定します。.

上:Terraブロックチェーンで予測される年間トランザクション量。 2019年12月に取引手数料が0.5%に引き上げられました.

下:20、40、および60の倍数の収益での予測トークン評価.

結論

従来のキャッシュフロー分析はしばしば不可能であり、ブロックチェーンプロジェクトのファンダメンタル分析は多くの未解決の問題を残しているため、デジタル資産の評価は依然として困難です。投資家の観点から、ユーティリティトークンと暗号通貨の需要の開発に関していくつかの定性的な声明を出すことができます。これにより、PoSステーキングなどの投資機会の評価が可能になります.

Terraは、トークンのインフレではなくキャッシュフローに基づくステーキング報酬を使用するため、年間のステーキング報酬について定量的なステートメントを作成することができます。収益乗数を適用すると、ルナのトークン価格の開発が予測されます。モデルは、投資リスクと暗号経済における投資機会の競合の存在を説明するために割引係数を適用することによって洗練される可能性があります.

著者について:

Jethro De Jager

ツイッター:  https://twitter.com/Javaeth

略歴:パートタイムのジャーナリストであり、Java / Python開発者は、いつかイーサリアムで独自のdAppを開発することに興味を持っています。余暇には、Solidityを使用してコーディングする方法を学び、Blockchainのスタートアップを批判的にレビューします。

Mike Owergreen Administrator
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