Token2049 – Intervista a Lewis Fellas, Chief Investment Officer di Bletchley Park

Lewis Fellas è l’ex gestore di portafoglio presso la dotazione di 35,7 miliardi di dollari dell’Università di Harvard. Ora è Chief Investment Officer presso Bletchley Park Asset Management e condivide il suo viaggio di investimento in criptovaluta, insieme al suo punto di vista unico sull’attuale mercato delle criptovalute..

Timothy Tam: Lewis, grazie mille per il tuo tempo e benvenuto in Token 2049. Immagino che prima di entrare nel fondo stesso e nel tuo background, vuoi raccontarci un fatto divertente su di te che i tuoi investitori o le persone non conoscono perché sei ovviamente molto conosciuto.

Lewis Fellas: Sicuro. Beh, la cosa più divertente che faccio è, forse è un po ‘stravagante, ma colleziono magneti da frigo.

Timothy Tam: Magneti frigo?

Lewis Fellas: Quindi, ogni volta che viaggio per il mondo, ne compro uno in quegli orribili negozi di articoli da regalo che vedi dentro. Ho questo frigorifero ora impilato da tutti i luoghi del mondo.

Timothy Tam: Va bene. Tutto a posto. Ci assicureremo di ricevere un magnete da frigo per te dall’evento prima della tua partenza.

Lewis Fellas: Per favore fallo.

Timothy Tam: Allora, bene. Allora, vuoi parlare un po ‘del tuo background?

Lewis Fellas: Sicuro.

Timothy Tam: So che sei un gestore di investimenti professionale, penso nello spazio azionario, e poi cosa ti ha portato a investire in criptovaluta?

Lewis Fellas: Si. È un arco piuttosto interessante. Ho iniziato nel senso più tradizionale, lavorando in JP Morgan nel 2000. Da lì è passato al lato buy dopo aver lavorato in Asia, prevalentemente, per una serie di hedge fund, Deephaven, Segantii. Poco dopo, ho fatto un diverso tipo di mossa all’interno di quel panorama, l’equità e la direttiva, per lavorare per la Harvard University Endowment. Questo è ancora un ruolo di buy-side, ma l’attenzione era leggermente diversa, e anche quella è stata un’esperienza intellettualmente gratificante in un’università così prestigiosa. Ed è stato proprio lì che abbiamo iniziato a vedere, o ho iniziato a vedere che tutto il fenomeno ICO stava decollando.

Lewis Fellas: E così, è successo organicamente che quando Harvard ha deciso di chiudere la piattaforma di gestione interna, gli ICO stavano davvero prendendo piede, e questo mi ha davvero costretto a pensare a cosa sta succedendo nella blockchain, che, fino ad allora, la mia mente era su Bitcoin, e mi sentivo davvero come se mi mancasse quella mossa. Continuavo a guardare le classifiche in arrivo, come fa qualsiasi trader, prendendosi a calci e pensando: “Perché non l’ho comprato?”

Timothy Tam: Avrei dovuto comprarlo prima.

Lewis Fellas: Perché non l’ho comprato? E così, il mio socio in affari e co-fondatore, Ronnie Patel, mi ha sfidato a tornare davvero indietro e valutare cosa stava succedendo, e non avrei potuto rendermi conto che ciò che abbiamo detto era una prova di concetto in blockchain era in quella metodologia. E poi, abbiamo visto arrivare i gettoni di seconda generazione. Le persone utilizzavano questa tecnologia in modi molto più creativi, oltre al valore del negozio, utilizzando il contratto intelligente e abbiamo avuto modo di vedere monete per un tema specifico che fornisce una reale utilità, e questo, per me, è stato davvero molto eccitante, perché era davvero l’inizio di una nuova clausola patrimoniale. E non capita spesso la nascita di una nuova clausola patrimoniale. L’ultima clausola di asset che si è evoluta nella finanza era in realtà CDS, all’inizio degli anni 2000, e abbiamo visto-


Timothy Tam: E cosa significa CDS? È credito-

Lewis Fellas: Credit Default Swap.

Timothy Tam: Scambi predefiniti.

Lewis Fellas: E così, il Credit Default Swap era un prodotto piuttosto unico, all’epoca, ma poi, all’improvviso, quando è diventato standardizzato ei contratti più regolari, l’interesse per esso è esploso e, ovviamente, c’è stata un’esplosione al punto dove è stato smarrito sui prodotti CDS come CDO …

Timothy Tam: Si. È come la crisi degli alloggi.

Lewis Fellas: Esattamente. Quindi, ha ottenuto un po ‘di cattiva reputazione su alcuni dei prodotti derivati ​​più complessi. Ma è molto raro che vediamo una nuova risorsa attraversare il muro, e quindi, quando ho guardato le criptovalute e ho superato la concentrazione iniziale di bitcoin, ero molto entusiasta di provare a entrare nello spazio degli hedge fund nelle criptovalute.

Timothy Tam: Molto eccitante. Quindi, andando da Harvard, formando il tuo fondo, acquista effettivamente la gestione patrimoniale. Puoi dire al nostro pubblico una panoramica di ciò che fa il fondo e, immagino, qual è la strategia del fondo e in cosa investi?

Lewis Fellas: Sicuro. Si. Quindi, abbiamo tre pilastri del fondo. Guardiamo le ICO, che in realtà rappresentano la parte più piccola del nostro fondo. Il motivo è che la componente ICO è in realtà, probabilmente, il rischio più alto. Inoltre, il più liquido, quindi, dobbiamo limitare tale esposizione e abbinarla al profilo del fondo stesso.

Lewis Fellas: Quindi, gli altri due veri pilastri dominanti sono il trading di arbitraggio, per sfruttare le inefficienze del mercato; e poi, anche cronometrare il mercato, o investimento fondamentale, se vuoi.

Timothy Tam: Allora, puoi condividere con noi, Lewis, quando hai menzionato in precedenza su questi tre pilastri, come determini le divisioni tra ciascuno dei pilastri? È una divisione fissa, o è mobile, e puoi darci un’idea degli intervalli?

Lewis Fellas: Si. Quindi, in genere, l’ICO è l’unico con una ponderazione fissa. Cerchiamo di limitare tale esposizione a non più del 10 percento del valore contabile. In genere, è molto inferiore a quello, perché ci sono progetti, dobbiamo monetizzarli, semplicemente non investiamo. La nostra soglia per l’analisi sugli ICO è incredibilmente alta e, per questo motivo, ci sono pochissimi progetti che soddisfano i nostri criteri.

Lewis Fellas: Gli altri due, l’arbitraggio e il market timing, è un’allocazione molto dinamica. Quindi, quando vediamo scambi di arbitraggio molto ampi, tendiamo ad allocare più capitale in; mentre, il market timing, è una clausola di asset estremamente volatile. Quindi, abbiamo un quadro molto disciplinato che utilizza la metodologia dello stop-loss per lo stopping out, e poi abbiamo il modello basato sui fattori per temporizzare i nostri punti di entrata e di uscita. La componente complicata, in realtà, è il fatto che utilizziamo la nostra esposizione al beta del tempo di mercato come inventario di arbitraggio; che è un po ‘difficile da capire per alcune persone, eppure, se usciamo da tutte le nostre posizioni, abbiamo pochissime scorte per eseguire parte di arbitraggio.

Lewis Fellas: Quindi, c’è una precisa interazione tra i due, e quindi, è un modello molto dinamico.

Timothy Tam: Va bene. Forse, puoi spiegare al pubblico cosa intendi per inventario, penso, molti di questi termini finanziari per alcuni dei trader più recenti e dei nuovi investitori sul mercato probabilmente non lo conoscono. Allora, qual è il concetto di inventario e, quindi, come si collega realmente a un commercio di arbitraggio?

Lewis Fellas: Sicuro. Quindi, solo per fare un passo indietro dalla parola “inventario”, se immagini la posizione di partecipazione, Ethereum, ad esempio, per arbitrare Ethereum, devi possedere un po ‘di Ethereum, per cominciare. Quindi questo è ciò che classificherei come inventario. Se stiamo mantenendo la posizione in Ether e vediamo un’opportunità di arbitraggio, possiamo continuare a mantenere quella posizione, ma all’interno del portafoglio, continuo ad arbitrare quella posizione e mantengo la posizione.

Timothy Tam: Questo ha senso. Quindi, hai già un periodo. Voglio dire, ci sono molte nuove ICO e piattaforme in arrivo in cui parlano di prestiti di monete. Hai esaminato la possibilità di prendere in prestito inventario o moneta da alcune di queste piattaforme e poi pagare loro una sorta di commissione per fornire o fare un arbitraggio su di loro e fare di più? È qualcosa che stai facendo attualmente o …?

Lewis Fellas: È qualcosa che stiamo facendo attualmente ed è qualcosa che si espanderà. Penso che quello che stiamo vedendo nelle criptovalute sia un programma di scambio in rapida maturazione. Le borse inizieranno a offrire più servizi per il prestito, rispecchiando ciò che vediamo negli IPT tradizionali e nel reddito fisso, che penso che per gli investitori sia in realtà una cosa molto positiva. Vedi, permette loro di prendere posizioni corte, il che significa che può creare portafogli più difensivi, più equilibrio.

Timothy Tam: E appianare la volatilità.

Lewis Fellas: Esattamente.

Timothy Tam: Allora, Lewis, la domanda comune che ci viene posta molte volte, sai con i fondi di investimento là fuori, le persone danno soldi a quei fondi di investimento, come pensano quei fondi alla sicurezza, e poi credo anche che la custodia sicura di quelle risorse monetarie? Voglio dire, qual è la tua opinione al riguardo, come il settore lo gestisce e quindi come gestisci individualmente anche il tuo fondo?

Lewis Fellas: Sì, quindi. Immagino che separiamo sicurezza e protezione.

Timothy Tam: Sicuro.

Lewis Fellas: Quindi, la sicurezza inizia con un uomo che cammina verso la porta dell’ufficio, quindi chiudi i locali e inizi a camminare per tutto il percorso attraverso ogni fase della tua giornata, dall’accesso a una macchina all’identificazione a due fattori all’accesso agli scambi. Devi esaminare ogni singolo aspetto della catena di sicurezza per lavorarci o per eseguire uno scambio finché non spegniamo le luci.

Lewis Fellas: Quindi, ci concentriamo molto su questo, molte delle informazioni sono proprietarie e incoraggiamo le persone a valutare la catena dall’inizio della giornata fino alla fine. Quali misure possono migliorare.

Lewis Fellas: Per quanto riguarda l’affidamento, è un pezzo molto impegnativo. È la domanda più comune posta dai miei investitori: come custodite i beni. Non c’è una risposta facile perché l’hardware, che ovviamente fornisce la migliore sicurezza se è possibile utilizzare una soluzione di archiviazione fredda profonda. Quando ci si sposta in uno spazio istituzionale, la sfida che c’è, gli investitori vorranno sapere che quelle attività sono detenute a nome del fondo stesso, mai a loro nome. Molto impegnativo da fare con un dispositivo hardware memorizzato in una posizione diversa. Quindi dobbiamo bilanciare la quantità di celle frigorifere che facciamo internamente rispetto all’utilizzo di fornitori di terze parti come Gemini per la conservazione a freddo di Bitcoin ed Ethereum.

Lewis Fellas: L’altro approccio da adottare dopo aver ottimizzato ciò che abbiamo per lo storage è la diversificazione del rischio di cambio.

Lewis Fellas: E quindi ci sono alcuni scambiatori che hanno la migliore liquidità, la migliore selezione di token, tuttavia, non voglio davvero avere tutte le tue uova nello stesso paniere. Quindi adottiamo l’approccio antiquato di assicurarci di detenere una certa percentuale fissa di risorse, molte non vengono scambiate una sola volta. In questo modo, se si verifica una violazione dello scambio, allora sappiamo quale sarebbe la nostra perdita su quell’uno scambio.

Lewis Fellas: Non è l’approccio migliore, sai che vorremmo ottenere un’ulteriore due diligence sulle nostre borse, quindi la selezione delle borse è assolutamente fondamentale se non vuoi trasportare le risorse in cambio. Quindi, è una combinazione di due diligence e quindi anche di diversificazione vecchio stile utilizzando una terza parte indipendente come Gemini per la custodia.

Timothy Tam: Fatto. Quindi sembra che tu mantenga una certa quantità di celle frigorifere, e poi usi una gestione del rischio molto tradizionale in cui stai solo scegliendo buoni scambi e poi stai anche diversificando. Quindi non stai avendo come, tutti i tuoi Bitcoin in uno scambio.

Lewis Fellas: Assolutamente. C’è sempre un compromesso tra il voler fare trading velocemente. È un mercato molto volatile, ma anche tu vuoi davvero avere quella sicurezza. E quindi, se dovessi stabilirti un limite personale del 25% o del 5%, almeno conosceresti il ​​tuo rischio: quanti soldi posso perdere se questo scambio viene soddisfatto.

Timothy Tam: E poi Lewis, essendo un gestore di fondi professionista nello spazio delle criptovalute, ovviamente i mercati sono molto volatili rispetto agli asset tradizionali. Di recente, abbiamo assistito a un’enorme correzione. Voglio dire, quali sono i tuoi pensieri e le tue opinioni generali sull’attuale contesto di mercato, e quindi posso chiederti quali sono le tue previsioni anche per quest’anno, per il resto del 2018?

Lewis Fellas: OK. Vediamo che l’attuale debolezza del mercato è davvero stata accelerata da alcuni degli hack finanziari, la SEC che decide sugli scambi negli Stati Uniti, siamo stati colpiti da molte opinioni negative in senso lato per portare i mercati al ribasso. Allo stesso tempo, il catalizzatore positivo per incoraggiare nuovi investitori sarebbe il tradizionale o il tipo di formati multimediali più recenti. Quindi Twitter, Facebook, Google e, sfortunatamente, tutte e tre le piattaforme che hanno recentemente vietato la criptovaluta.

Lewis Fellas: Quindi, non sta portando la stessa quantità di nuovo denaro. E quindi quello che stiamo davvero cercando di vedere ora sono i veri catalizzatori che escono dall’ecosistema stesso. Quindi, dobbiamo vedere un progetto iniziare a fornire, che si tratti di soluzioni di ridimensionamento o di token di utilità effettivi che si realizzano e forniscono il prodotto praticabile che le persone possono iniziare a utilizzare.

Lewis Fellas: Guarderemo al 2019, comincerò a prevedere come si scambieranno i mercati. La tendenza più ovvia per me è che la regolamentazione aumenterà e credo che la gente inizierà a vedere la regolamentazione che inizia approssimativamente vicino a un tipo di regolamentazione equa. E questo costringerà alcuni dei cattivi partecipanti alle ICO, il che penso sarà molto utile. Ma allo stesso tempo creerà venti contrari in tutto il mercato. E quindi penso che se fossi un investitore e stavo cercando di cronometrare questo mercato, e quindi siamo molto consapevoli di tale azione normativa, quindi devono tempo i progressi nella tecnologia rispetto ai progressi nella regolamentazione in questo spazio.

Timothy Tam: Immagino che da quello che stai dicendo, sembra che una volta che assistiamo a una stabilizzazione nel contesto normativo e vedrai alcuni progetti giungere a buon fine, si spera che vedremo un aumento nell’anno di marketing.

Lewis Fellas: Penso di sì, penso di sì.

Timothy Tam: Ok, quindi puoi darci una data esatta, giusto?

Timothy Tam: 11 ottobre 2018.

Timothy Tam: forse no no. [ridere]

Timothy Tam: Lewis, puoi parlarci un po ‘dell’esposizione in contanti nel tuo fondo, di come guardi a tale esposizione e di come cambia,?

Lewis Fellas: Sicuro. Questo è in realtà un argomento abbastanza difficile per noi quando parliamo con gli investitori perché ogni investitore ha una percezione diversa di ciò che il fondo dovrebbe ottenere o di ciò che un investimento dovrebbe ottenere e, in definitiva, la chiave è sempre la conservazione del capitale. E così, un certo numero di investitori vorrebbe solo un’intera esposizione a 1 beta, cioè completamente investito in ogni momento, altri investitori vorrebbero che fornissimo un rendimento assoluto, indipendentemente dal fatto che abbassassimo i drawdown. E così, c’è sempre un leggero atto di giocoleria per bilanciarlo, ma alla fine, il modo in cui scegliamo di gestire le cose è fondamentalmente un quadro di rischio disciplinato. Utilizziamo il trailing stop loss per gestire le nostre posizioni. E quindi, data una clausola di asset altamente correlata, in cui tutte le monete tendono a muoversi in sincronia, in determinati periodi, abbiamo momenti in cui abbassiamo le azioni in modo naturale, e questo è solo un trading disciplinato.

Lewis Fellas: E quindi in questi periodi, si spera, abbiamo registrato un rialzo, quindi siamo stati fermati sulla base del trading, quindi entriamo in una posizione più alta con denaro contante, e quindi cerchiamo di valutare se c’è un migliore ingresso nel mercato . E quindi la nostra liquidità può variare in modo abbastanza drammatico. A dicembre, ad esempio, all’inizio eravamo quasi completamente investiti. Alla fine di dicembre, avevamo investito solo il 30%.

Timothy Tam: Va bene, interessante.

Lewis Fellas: Ora ci proponiamo una posizione molto difensiva per tutto gennaio e febbraio, dove abbiamo visto una maggiore volatilità.

Timothy Tam: Beh, probabilmente è un po ‘doloroso a gennaio, ma in questo momento sembri un genio, chiaramente giusto?

Lewis Fellas: Non lo so. Non parliamo di noi stessi. Marzo sarà un mese impegnativo.

Timothy Tam: Certo certo. Puoi parlarci un po ‘delle tendenze che stai vedendo nel settore in termini di fondi di investimento, e anche solo di attori istituzionali che cercano di investire nello spazio, e dove pensi che andrà quest’anno?

Lewis Fellas: L’espansione degli hedge fund, i gestori nello spazio è destinata a continuare. All’inizio del 2017, avevamo 37 hedge fund in questo luogo. Sei mesi dopo, siamo arrivati ​​a circa 100. In questo momento, ci sono 226 fondi. Mi aspetto di vederlo continuare a crescere, ma in generale, l’AUM (asset under management) di questi gestori è piuttosto basso. Inoltre, anche la barriera all’ingresso quando l’asset class è in gran parte non regolamentata è molto bassa. Torniamo quindi al punto precedente sulle tendenze e la regolamentazione. Penso che il regolamento entrerà in vigore e probabilmente rallenterà e farà uscire alcuni giocatori. Quindi, potremmo vedere un aumento del livello massimo di nuovi manager, mi aspetterei che con l’aumento della regolamentazione questo vada effettivamente nella direzione opposta.

Timothy Tam: Grazie mille per il tuo tempo, Lewis. Lo apprezzo davvero, davvero.

Lewis Fellas: È un vero piacere, grazie per avermi ospitato.

Timothy Tam: Grazie.

Mike Owergreen Administrator
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