Difficoltà nella valutazione degli asset digitali

La modellazione economica è una parte importante della pianificazione aziendale che può fornire informazioni sulle spese aggregate e sui rendimenti attesi di un’impresa commerciale e quindi fare una proiezione sugli sviluppi futuri, come la curva di crescita dell’impresa. Come puoi immaginare, questo diventa sempre più importante ogni volta che l’azienda deve convincere gli investitori a sostenere l’attività, ad esempio prima dei round di finanziamento o quando si rende pubblica. In definitiva, ciò aiuta gli investitori a determinare il valore delle azioni.

Le stesse regole si applicano per la valutazione dei token crittografici, indipendentemente dal fatto che si tratti di un round di finanziamento iniziale, di ulteriori finanziamenti o di token scambiati pubblicamente. Tuttavia, la valutazione del token a volte può essere complicata poiché la maggior parte dei modelli classici non riesce a coprire le dinamiche dell’economia del token. Le imprese tradizionali operano su un semplice modello a scopo di lucro: essenzialmente, gli azionisti prefinanziano un’impresa e distribuiscono i profitti tra di loro. Ciò consente di valutare le quote sulla base dei flussi di cassa previsti.

Al contrario, le criptovalute operano piuttosto sui principi di un’economia condivisa, in cui spesso non è chiaro quali parti generano un qualche tipo di valore economico attraverso la rete crittografica. Spesso, l’accumulo di valore per le criptovalute o i token di utilità avviene attraverso l’aumento della domanda. È quindi più importante identificare i driver del valore del token. Ad esempio, il valore delle criptovalute “forti” che sono state progettate principalmente come metodo di pagamento, è principalmente guidato dalla possibilità di pagare con la valuta. In altre parole, la domanda principale che ci si dovrebbe porre quando si valutano questi è “Più venditori inizieranno ad accettare questa valuta?”.

Nota il tempo futuro. Quando “valuti” i token, non stai cercando di scoprire il valore corrente di un token, ma quello futuro, poiché conosci già il valore corrente. È esattamente quello che paghi per il token su uno scambio. La nota formula MV = PQ, utilizzato per determinare il valore attuale di una valuta, non ci aiuta in questo senso. Piuttosto, MV = PQ è un tentativo di razionalizzare il valore attuale in retrospettiva, legato alla nozione di valuta che ha un qualche “valore intrinseco”.

Come può dire qualsiasi economista serio (cioè chiunque segua gli insegnamenti della scuola austriaca), non esiste il valore intrinseco. Il valore di qualsiasi risorsa, sia essa fisica o digitale, è sempre la quantità di denaro che le altre persone sono disposte a pagare per quella risorsa. La domanda importante da porsi è se le persone sono disposte a pagare di più in futuro. Per le criptovalute forti, questo è il caso in cui più persone iniziano a utilizzare e accettare la valuta.

Per i token di utilità, il processo di valutazione diventa più complesso. La loro domanda, e quindi il loro valore, è guidata dal concetto molto astratto di “utilità”. Pertanto, dobbiamo chiederci se l’utilità del token aumenterà in futuro. Questo può essere il caso quando vengono aggiunte più funzionalità alla rete blockchain sottostante o quando aziende e DApp si uniscono all’ecosistema della rete.

Valorizzare le criptovalute come opportunità di investimento

Quando valuti le risorse digitali, dovresti sempre confrontarle con tutte le altre risorse disponibili nella criptoeconomia. Pensa alle risorse digitali come veicoli di investimento. Se mantieni le tue risorse in un Altcoin e l’Altcoin aumenta di valore, questo può comunque rivelarsi un cattivo investimento se il valore di Bitcoin aumenta a un ritmo più veloce. In questo caso, sarebbe stato più redditizio investire in Bitcoin. Questo è anche il motivo per cui la maggior parte degli investitori preferisce il BTC come valuta di riferimento, piuttosto che l’USD.

Prendiamo una pagina dal playbook della valutazione del flusso di cassa. Gli investitori in genere non si accontentano di investimenti che hanno un flusso di cassa marginalmente positivo dopo X numero di anni. Questo perché mettendo soldi in gioco, rinunciano ad altre opportunità di investimento che potrebbero garantire loro un rendimento maggiore. Pertanto, gli investitori applicano un fattore di sconto annuale sul flusso di cassa che riflette il rischio e il sacrificio di altre opportunità di investimento. Solo se l’investimento supera questo fattore di sconto è considerato un buon investimento.

In totale, questo ci offre un buon approccio qualitativo per considerare gli investimenti in criptovaluta. Prendiamo l’esempio di una semplice moneta Proof of Stake che garantisce agli stakers un rendimento annuo del 10% gonfiando il pool di token. Qui, la grande incognita è la proiezione del valore della moneta nel tempo.

Tuttavia, questo consente già agli stakers di fare dichiarazioni quantitative sulla loro situazione finanziaria un anno nel futuro: supponendo che la moneta mantenga il suo valore in riferimento all’USD, l’investitore ha realizzato un rendimento del 10% rispetto a detenere il proprio patrimonio in USD. Allo stesso modo, supponendo che il token mantenga il suo valore in riferimento a BTC, l’investitore ha realizzato un rendimento del 10% rispetto al possesso di BTC.

L’investitore potrebbe inoltre applicare un fattore di sconto per tenere conto del rischio e delle varie altre opportunità di investimento sia nei mercati tradizionali che nei mercati crittografici, come il prestito o lo staking nella finanza decentralizzata. Pertanto, al fine di identificare la moneta come una buona opportunità di investimento, deve prevedere che il valore della moneta, oltre al suo rendimento del 10%, supera USD, BTC e il fattore di sconto.

Esempio pratico di valutazione di criptovaluta

Guardando le criptovalute con gli occhi di un investitore, mettiamo in pratica questo approccio alla valutazione dei token. Il mese scorso, Hashed team ha pubblicato un post sul blog che condivideva approfondimenti sul modello di valutazione utilizzato per valutare Luna, uno degli asset che fa parte del portafoglio di criptovalute del Venture Fund. Con il loro modello a doppio token, Luna viene utilizzata per la convalida dei blocchi sulla blockchain Proof of Stake e funge da riserva per la stablecoin Terra.


Invece di gonfiare il pool di token Luna come ricompensa in blocco per i validatori, Terra applica una commissione di transazione dello 0,5% su tutte le transazioni di stablecoin, che viene distribuita ai produttori di blocchi. Ciò significa che possiamo identificare i flussi di cassa effettivi che possono essere utilizzati per quantificare il ritorno annuale sullo staking dei token Luna e, per procura, lo sviluppo del valore del token.

Il volume delle transazioni annualizzate di Terra ha raggiunto gli 800 milioni di dollari a novembre con un aumento mensile costante del 35% in media e Terra prevede che questa tendenza continui nei prossimi mesi. Sebbene il modello di valutazione di Terra tenga conto delle tendenze future, in questo articolo ci concentreremo solo sui numeri di novembre, per brevità.

Con un volume di transazione annuale di 800 milioni di dollari e una commissione di transazione dello 0,5%, ciò significa che 4 milioni di dollari saranno distribuiti ai 220 milioni di Luna attualmente in gioco. Gli stakeholder riceveranno quindi un rendimento di circa $ 0,0182 per Luna.

La domanda aperta che rimane è quanto gli investitori sarebbero disposti a pagare per una Luna per guadagnare questo rendimento annuale. In modo simile ai trader di azioni tradizionali, Terra utilizza il multiplo dei guadagni per arrivare a una valutazione simbolica. Il multiplo degli utili è il rapporto tra il prezzo di un titolo e i guadagni annuali della società, o in altre parole, il numero di anni di guadagni consecutivi necessari affinché i guadagni siano uguali al prezzo delle azioni.

Terra ritiene che l’equilibrio del mercato alla fine stabilirà il prezzo del token a un multiplo degli utili di 40, che è all’incirca alla pari con Visa e Mastercard. Con guadagni annuali previsti di $ 0,0182, questo si trasferisce a un prezzo di $ 0,73 per Luna. Inoltre, Terra imposta l’intervallo per il multiplo dei guadagni finali tra 20 (scenario peggiore) e 60 (scenario migliore).

In alto: volume di transazioni annualizzato previsto sulla blockchain Terra. La commissione di transazione è stata aumentata allo 0,5% a dicembre 2019.

In basso: stima del token prevista a un multiplo degli utili di 20, 40 e 60.

Conclusione

La valutazione degli asset digitali rimane difficile in quanto la classica analisi dei flussi di cassa spesso non è possibile e l’analisi fondamentale dei progetti blockchain lascia molte domande aperte. Dal punto di vista di un investitore, è possibile fare alcune affermazioni qualitative riguardo allo sviluppo della domanda di utility token e criptovalute. Ciò rende possibile la valutazione delle opportunità di investimento, come lo staking PoS.

Poiché Terra utilizza i premi di staking basati sul flusso di cassa invece dell’inflazione simbolica, è possibile fare dichiarazioni quantitative sui premi di staking annuali. L’applicazione di un moltiplicatore di guadagni proietta lo sviluppo del prezzo del gettone per Luna. Il modello potrebbe essere perfezionato applicando un fattore di sconto per tenere conto dei rischi di investimento e della presenza di competizioni per opportunità di investimento nell’economia crittografica.

Circa l’autore:

Jethro De Jager

Twitter:  https://twitter.com/Javaeth

Bio: giornalista part-time e sviluppatore Java / Python interessato a sviluppare un giorno la sua dApp su Ethereum. Nel suo tempo libero, impara a programmare usando Solidity e recensisce criticamente le startup Blockchain

Mike Owergreen Administrator
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